做期货经纪人化工行业转型11只概念股个股解析 化工行业转型概念股一览

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化工行业转型概念股个股解析 化工行业转型概念股一览

  云天化:Q1业绩超预期,鉴于磷肥行业景气提升,维持买入评级

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:高观朋 日期:2015做期货经纪人-04-22

  结论与建议:

  14年业绩符合预期:公司2014年实现营收545亿元,yoy-2.51%,实现亏损25.8亿元,同比由盈转亏,扣非后亏损27亿元,同比增亏85%,折合EPS-2.29元,业绩符合预期。单季度来看,公司Q4实现营收163亿元,yoy-6.30%,实现亏损10亿元,折合EPS-0.89元。公司14年大做期货经纪人幅亏损主要是因为磷肥产品销量同比下降 19%,价格下降 5%,氮肥价格下降 13%导致化肥板块同比增加亏损 16亿元以及财务费用增加。

  Q1同比大幅扭亏:公司2015年Q1实现营收116亿元,yoy+28.1%,实现净利润0.29亿元,同比和环比均大幅扭亏(去年同期亏损4.87亿元),扣非后亏损0.12亿元,折合EPS0.026元,大幅超出我们此前的预期。报告期内公司同比扭亏主要是由于:(1)上年同期主要产品销售价格处于低谷,本期销售价格有所回升;(2)磷肥市场有所好转,公司加大了营销力度,销售数量同比增加;(3)本期收到的政府补助同比增加0.42亿元。报告期内公司综合毛利率为16.12%,同比提升3.63个百分点。

  磷肥行业景气有望继续回升:根据我们监测的数据显示,2015年Q1国内磷酸二铵市场均价为2900元/吨,同比上涨10%左右。受磷肥出口关税调整影响,国内磷酸二铵、磷酸一铵2015年1-2月份累计出口59万吨,同比增长55%。展望未来,我们认为磷肥行业在国内产能优化、库存降低和出口好转的情况下,行业景气度有望持续提升。按公司化肥年产量700万吨左右测算,价格每提升100元/吨,成本不变的情况下理论影响EPS0.53元,因此,公司业绩弹性巨大。同时,随着国企改革的推做期货经纪人进,公司的治理水做期货经纪人平也将逐步提升,我们看好公司未来的发展。

  盈利预测:鉴于公司业绩超预期,我们上修公司的盈利预测,我们预计公司2015/2016公司的净利润分别为5.1/8.2亿元,定增摊薄后折合EPS分别为0.38元,0.62元,目前股价对应的PE 为39倍和24倍。考虑到公司业绩弹性巨大,若化肥行业下半年景气回升较快,不排除业绩超预期的可能。鉴于公磷肥行业景气提升,国企改革稳步推进,加上公司目前PS 仅为0.31倍,我们维持公司买入的投资评级。

  风险提示:磷肥行业景气复苏不及预期;国企改革进度迟缓。

  华锦股份:振华石油受让公司部分股权,看好兵器集团持续推进石化产业链整合

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱海涛,成尚汶 日期:2015-02-04

  事项:

  华锦股份公告:公司收到控股股东北方华锦化学工业集团有限公司(以下简称“华锦集团”)与振华石油控股有限公司签署的《股权转让意向书》,华锦集团拟向振华石油转让不超过2.46亿股的华锦股份的股权,双方约定将以协议转让的方式进行本次股权转让,受让方将以现金作为支付对价,股权转让对价为6.10元/股。

  评论:

  控股股东转让15.38%股权,兵器工业集团仍为公司实际控制人公司控股股东华锦集团与振华石油签署《股权转让意向书》,华锦集团拟向振华石油转让不超过2.46亿股的华锦股份的股权,假定最终实际转让数量为2.46亿股,振华石油将持有华锦股份15.38%的股权比例,华锦集团的持股比例由50.86%下降至35.48%。华锦集团与振华石油都是中国兵器工业集团公司的全资子公司,此次股权转让后,华锦集团在华锦股份的控股地位不发生改变,中国兵器工业集团公司仍为公司实际控制人。

  兵器工业集团规模重组启动,看好集团层面在石化产业链的持续整合我们在2014年12月发布了《聚焦兵器!专业整合完成,规模重组将启》深度PPT,我们认为兵器工业集团目前已经完成了子集团整合,产品专业分类较为清晰,研究院所较少故几乎无改制障碍,并且兵器工业集团在2014年下半年已经开始二级市场整合前期的股权划转工作,因此我们非常看好2015年兵器工业集团的资产证券化预期。

  振华石油是中国第五大石油公司,拥有伊拉克、叙利亚等6个海外油气项目,拥有地质储量11亿吨,在产油田年作业产量超过800万吨,年销售收入为千亿元量级。华锦股份则是兵器工业集团建立优势军工石化产业链的关键环节,兵器工业集团通过华锦股份打通原油生产和贸易(振华石油)——原油加工(华锦股份)——各类军用石化产品(硝酸炸药等)的上下游。我们认为此次华锦集团向振华石油转让华锦股份股权是兵器工业集团围绕石化产业链整合的第一步,后续整合有望持续推进。

  2014年业绩触底,2015年迎来反转我们认为2014年是公司石化业务底部,公司业绩将在今年迎来反转。2014年尿素市场量价齐跌,天然气价格上涨导致成本大幅提高,公司尿素产品亏损加剧,2014年下半年原油价格持续下跌,公司对原油库存提取存货跌价准备,进一步加剧公司今年的亏损,公司预计2014年亏损区间为12.5~13.5亿元。

  2014下半年至今年1月份,Brent和WTI油价跌幅均超过55%,分别跌破50与45美元/桶,2015年1月底呈现企稳回升趋势,截至2月2日,Brent与WTI油价分别回升至54.75美元/桶与49.57美元/桶,单日涨幅分别为3.3%、2.8%。

  我们认为当前原油价格已经具备较强成本支撑,下行空间有限,企稳反弹迹象已经逐步呈现,2015年如果原油价格能在低位企稳小幅震荡,则有利于炼化企业,油价上升将为公司业绩带来巨大的向上弹性。

  上调至“买入”评级目前公司石化业务收入和毛利占比均在90%左右,并且公司是A股中单位股本包含炼油能力最高的标的,由于当前原油价格已经具备较强的成本支撑,下行空间有限,2015年原油价格企稳反弹,将为公司业绩带来巨大的向上弹性,我们判断公司2015年业绩迎来反转,保守预计公司2015、2016年EPS分别为0.02元、0.37元。此外,我们认为兵器工业集团大规模资产整合已经逐步启动,看好兵器在持续推进石化产业链整合的预期,上调公司评级至“买入”。

  中国石化:主业反转,互联网+插上翅膀

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王强,裘孝锋 日期:2015-04-17

  投资要点:

  我国最大的一体化能源化工公司之一,全球炼化巨头公司是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,是国内最大、世界第四大乙烯生产商;是中国最大、全球第二大炼油公司;加油站数量居国内第一、世界第二;是中国第二大原油生产商。

  油价有望上半年见底,上游快速回升,炼油将享受库存收益我们认为原油价格已经见底,年内有望反弹至70-80美元每桶之间。

  近期有诸多的因素发生了积极的变化。一是美国页岩油产量见顶;二是沙特态度发生变化;三是需求明显好转。

  油价反弹,公司上游板块业绩将快速回升,炼油和销售板块也将修复到正常的盈利水平,并将叠加巨额的库存收益。

  油品销售稳中有升,非油业务潜力很大公司成品油销售市场占有率约60%,营销网络占据中国主要发达市场,与成熟市场比较来看,成品油定价市场化后仍将保持可观的销售盈利。

  销售公司拥有不可复制的销售网络、广泛忠实的客户资源,混改重组引入社会资本之后,公司将发挥平台优势,拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务,逐步提供全方位的综合性服务,实现油非互促、油非互动,非油业务潜力很大。

  化工业务盈利反转,电商业务有望成为化工界的“京东”公司是中国主要石化产品(包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品)的生产商和供应商,201年公司的销售规模在4000亿以上;公司将在2015年把化工销售搬到网上,成为化工界的“京东”。

  投资建议:目前公司每股净资产接近5.1元,销售公司重组实施,增资完成计入资本公积之后,每股净资产将达到5.6元,今年底则到6元左右,对应目前PB只有1.1倍左右,显著低估。假设2015-2017年Brent油价为65美元、75美元和80美元/桶,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.44元、0.59元和0.69元;维持“推荐”评级。

  新都化工:成立哈哈农庄,正式进入农村电商领域

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:毛伟,周南 日期:2015-04-03

  事件

  公司发布公告拟参股设立哈哈农庄电商公司,正式进入农村电商领域。

  同时公司公告以下事项:1.全资子公司成都益盐堂以2546万元价格受让望红食品80%股权,望红食品是一家专业从事豆瓣酱、调味料等研发、生产、销售的企业,预计15年实现销售收入4274万元,净利润157万元;2.控股子公司应城益盐堂出资700万元参股成立益新凯普公司,建设年产200吨海藻碘、200吨海藻肥项目,建成后预计将实现年销售收入2560万元、净利润600万元;3.应城益盐堂出资555万元与广东省盐业集团成立合资公司,在佛山建设高端盐研发、生产基地,建成后预计将实现年销售收入1亿元、净利润900万元。

  农村电商有望与现有业务形成协同效应,发展空间巨大。

  此次公司拟出资1.8亿元,将持有哈哈农庄90%股份,另外10%股份由哈哈农庄管理团队及业务骨干持有。哈哈农庄定位于农村电商平台,将主要从事农资、调味品、酒水、日化及小家电等农村刚需类产品的销售,并提供代办医院挂号、话费充值、代收电费等便民服务。

  哈哈农庄线上平台主要由哈哈农庄、哈哈订肥、哈哈带货、哈哈农贸这四大APP构成,分别对应产品销售、肥料定制、物流配送、农产品收购等功能,未来将陆续上线。线下主要借助公司原有的复合肥经销商、零售商网络,以及与14个省份的盐业公司进行合作获得的盐业公司渠道,通过发展农村代理人的方式进行推广。公司经过约2年的考察论证,于15年正式启动农村电商业务,首先产品定位于农资、调味品、酒水等电商巨头不具备运营优势的品类,其次在渠道方面已有很深的积累,并开创了带货模式来解决最后一公里配送的问题,最后肥料和调味品作为公司现有产品,更具有先天的资源整合优势。我们看好公司在农村电商领域的布局,未来有望与现有的复合肥、盐及调味品业务发挥巨大的协同效应。

  维持“买入”评级。

  我们预计公司15~17年的EPS分别为0.61、1.17、1.79元,维持“买入”评级,上调目标价至35元。

  风险提示:主要产品销量不达预期;农村电商推广进度不达预期。

  久联发展:保利集团入主正式完成,继续看好公司成为民爆巨擘

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期:2015-01-20

  事件:公司公告保利集团在完成对久联集团增资的工商变更并成为久联集团实际控制人后,保利久联集团近期减持上市公司约0.26%的股份从而使久联集团持有久联发展的股权减至30%以下,避免发起收购要约。

  保利集团已正式入主,新篇章开启:此前公司公告保利增资久联集团的工商变更已经完成,同时近期集团公司和上市公司的管理层换届也已进入尾声,而集团持股变动避免发起收购要约下则表明保利集团已正式入主,大股东变更后我们认为久联发展的新篇章就此开启。

  国企改革的最佳标的之一,看好其成为全球民爆巨擘:公司此前公告保利集团以其旗下部分资产及现金共计13.6 亿元对久联集团增资,持有其51%股份成为控制方,成为久联发展实际控制方。保利将在实施收购后的60 个月内把旗下保利化工、银光民爆、保利民爆等资产注入上市公司,行业巨无霸崛起。目前保利久联集团的换届已经完成,后续上市公司的换届等近期也将开始,我们认为上市公司整合发展的大戏即将展开,我们看好保利在民爆领域发展的实力和决心,并认为未来上市公司在爆破服务、民爆产能整合、民爆国际化等领域的发展速度和空间将超出市场预期。

  民爆整合和爆破服务等发展速度和空间或超市场预期:首先民爆内部整合方面,公司民爆用品产能约20 万吨,主要分布在贵州、甘肃、河南和新疆;而保利产能约17 万吨,分布在辽宁、江西、山东和新疆,产能互补性强,未来一旦注入公司将成为国内最大的民爆企业,竞争力大大增强。第二爆破服务方面,保利能源矿业公司拥有较多的煤矿和金属矿产资源,未来外包部分与久联合作的可能性较大,有利于久联由市政工程爆破向矿山爆破服务发展,同时我们相信未来上市公司的订单获取能力将显著提高。更为重要的是未来保利久联集团及上市公司依靠保利央企背景,未来在外部的民爆公司兼并收购步伐可能会大大加快,我们预计未来久联发展将成为集团民爆资产整合平台。

  看好未来的发展速度和空间,维持买入:我们认为保利入主集团将成为公司发展过程中重要的里程碑,未来公司民爆产能有望倍增,同时在央企背景支持下爆破服务的发展空间也值得期待。暂不考虑未来的资产注入,我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.77、0.94 和1.15 元,暂维持买入-A 评级和20 元的目标价,对应15 年PE 为21 倍。

  风险提示:并购进展低于预期的风险、民爆事故风险等

  新开源:年报符合预期,关注欧瑞兹放量

  类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:黄景文 日期:2015-04-07

  新开源公布2014 年年报:实现营业收入2.53 亿元,同比增长20.99%,实现净利润3011.79 万元,同比增长49.36%,EPS0.26 元。公司净利润不我们前期预测一致。另外,公司一季度业绩预计同比增长100.24%-118.44%。

  关注欧瑞兹的放量。公司的PVME/MA 系列产品(乙烯基甲醚不马来酸酐共聚物,商品名:欧瑞兹)是公司具有自主品牌、技术世界领先的产品,根据公司年报抦露,欧瑞兹全年销售量达到40 吨,销售额481 万元。根据公司一季度预告的抦露,公司第一季度的欧瑞兹销量已经达到50 余吨,增加净利润350 多万元。我们认为公司的欧瑞兹产品销量大幅增长说明公司未来化工板块方面,高毛利产品的销售和利润占比将会进一步提升,应该给予一定的估值。

  公司原有业务属于化工行业,稳健发展,受益于成本下降。公司处于乙炔产业链,上游原料BDO 仍然处于严重的产能过剩阶段,而且产能过剩的消化速度幵丌迅速,加之PVP 不下游的供需关系较为健康,因此公司能够享受到成本下降的优势。本轮的油价下跌对公司毛利率的提升有一定的贡献。

  公司目前正在布局大健康行业。公司2014 年设立了天津雅瑞兹,另外,今年最近又公告拟通过向特定对象以13.20 元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。公司这一系列丼措,我们认为是其在加紧布局大健康行业。

  对公司发展战略的思考。由于公司的PVP 产品市场容量较小,即使需求扩大十倍,PVP 产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业,如果单纯追求一体化而向上游戒者下游发展,可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。我们认为公司目前的戓略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变,通过自身的内延发展和外延幵购,打开成长的天花板。

  内延发展,设立天津雅瑞兹,切入口腔护理领域。欧瑞姿是公司近年开发的新产品,年产2500 吨的生产线已投入试生产幵取得合格产品,下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹,其经营范围为活劢假牙稳固剂(义齿稳固剂)、假牙清洁片(体外接触)、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的丼措。

  外延并购,收购三家公司,布局大健康行业。呵尔医疗从事肿瘤(包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等)的早期诊断,是未来肿瘤无创早期诊断的龙头;三济生物主要从事个体化治疗(包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域),应用的技术主要是分子诊断;晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台;三家公司都有望成为各自所在领域的前三名,幵且三家公司具有很好的协同效应:呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同;晶能生物是三济和呵尔业务发展的劣推器,可以为三济和呵尔提供丌断的技术支持,同时通过不这两家公司渠道整合,拓展科技服务的业务n 维持“买入”的评级。我们调整自己的盈利预测模型,将收购的三家公司自2015 年开始纳入合幵范围,预测公司2015-2016 年的净利润将会达到6706 万元、8819 万元,持“买入”的评级。

  内蒙君正:余额宝蓬勃发展,传统业务底部徘徊

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张翔,周阳 日期:2013-11-18

  事件描述

  公司参股子公司,天弘基金宣布,与阿里巴巴独家合作的天弘增利宝(即余额宝)规模突破1000 亿元,开户数超过2900 万户,成为国内基金史上首只规模突破千亿关口的基金。对此,我们有如下点评:

  事件评论

  短期:余额宝虽然迸发出蓬勃生机,但对于公司利润影响还十分有限。余额宝是由支付宝和天弘基金联合打造的余额增值服务,支付宝用户留在支付宝的资金,可以购买天弘基金旗下的增利宝货币基金。目前余额宝规模突破千亿,假设基金管理费和销售服务费率维持不变,天弘基金的净利率维持不变,天弘基金可增加年收入3.48 亿元,实现净利润4800 万左右,从而为公司贡献利润约1700 万元,在公司利润中的占比不高,也未能贡献较大的业绩弹性。

  中长期:余额宝尤其是类似业务的快速发展,将成为公司利润的重要增长极。借助支付宝强大的平台,互联网金融将拉动天弘基金的基金规模增长。

  我们假设余额宝或者与余额宝相似的基金能够达到万亿的规模,从而为天弘基金贡献年收入34.8 亿元,实现净利润4.8 亿,进而为公司贡献投资收益1.7 亿,其他业务以2013 年一致预期的5 亿利润为基数不变,余额宝业绩占比能够达到25%,业绩弹性彰显。

  氯碱行业仍将在底部徘徊,公司具备低成本优势,抗风险能力强,有望在行业景气上行时畅享盛宴。公司地处内蒙乌海,周边资源丰富。公司具备“煤-电-氯碱”和“煤-电-硅铁”的循环产业,可以使用煤炭资源自备发电,具备较强的成本优势。我们认为行业属性上,氯碱行业整体仍将在底部徘徊,一是行业新增产能仍然较多,二是虽然国家将加大力度去除传统行业的过剩产能,但执行力度和规模仍有待观察。

  预计公司 2013-2014 实现EPS0.38、0.45 元,对应PE31、27 倍,暂不给予投资评级。

  中化国际:具备全球化布局优势的化工龙头

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:毛伟 日期:2014-12-22

  具备全球化布局优势的化工龙头将受益于“一带一路”战略的推进

  公司实际控制人中化集团前身是中国化工进出口总公司,历史上曾为国内最大的外贸企业,在对外贸易和投资方面底蕴丰厚。公司是集团化工及天然橡胶两块业务的多元化平台,其精细化工、天然橡胶以及化工物流都已实现全球化运营,境外资产占总资产比例超过50%,境外并购&投资经验丰富,并与多家国际化工巨头保持战略合作关系,是国内全球化布局最具优势的化工龙头,将充分受益于“一带一路”战略的推进。

  优质的央企改革标的

  中化集团是较早提出实行改革的央企之一,集团本身在寻求管理变革和战略转型方面具有较强的内在动力;因此,在国企改革的大背景下,中化集团改革的推进程度预计会相对更为顺利。在集团打造精益企业的战略背景下,公司也具有进一步做大做强的潜力,是优质的央企改革标的。

  精细化工业务推动业绩稳定增长

  精细化工业务包括农化、新材料&中间体以及橡胶化学品业务,是公司未来发展的重点,目前公司在上述领域已初步布局完成并具备较强的竞争优势。凭借过往成功的并购经验,预计公司将在精细化工领域继续拓展,未来有望成为国内外精细化工的龙头企业。

  橡胶和化工物流处于底部

  公司橡胶产业链的全球化布局正不断完善,但目前受行业景气下行影响,盈利处于底部;未来大周期向上可期。化工物流业务在国内外都极具竞争力,但同样受国际物流行业景气下行影响,毛利率也处于底部。物流行业特别是危险品物流的进入门槛将持续提高,结合行业发展,未来该业务具有较大的变革空间。

  上调至“买入”评级。公司是全球化布局走在行业前列的国内化工龙头,将充分受益于“一路一带”战略的推进,同时也是央企改革的优质标的之一;公司已完成从贸易企业向生产型企业的转型,主营业务竞争优势突出,业绩增长稳定,同时橡胶及化工物流业务未来具备较大的向上弹性。预计公司14-16年EPS分别为0.40元、0.55元和0.71元,上调至“买入”评级,3个月目标价14元。

  风险提示:中化集团改革进度低于预期的风险。

  四川美丰:尿素价格盈亏平衡,有望进一步上涨

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2014-09-16

  投资要点

  尿素价格近期调涨,公司盈利有望改善。受化肥行业整体低迷的影响,上半年公司主营业务尿素亏损严重。近期受旺季用肥需求拉动,以及国际尿素市场回暖,公司尿素价格上涨,已达到盈亏平衡点。近日印度新一轮尿素标购在即,尽管印度北部的旱情对秋种产生影响,但印度国内尿素库存低位,市场需求量仍有很大空间,且印度前期招标数量不足,本次招标有望拉动尿素价格上涨,公司盈利也将改善。

  公司积极推进LNG业务,阆中项目进展顺利。从2013 年3月起,公司开始涉足天然气领域。除设立控股子公司双瑞能源开展LNG 项目之外,今年5月,配合国家相关能源改革和环保政策,大力推广清洁能源的市场应用,又投资成立了全资子公司四川美丰天然气投资有限公司,从事天然气投资等业务。目前阆中项目进展顺利,明年有望顺利建设完成。公司锐意进军能源行业,并拥有中石化的大股东背景,长期来看公司布局清洁能源的战略性思路已经很清晰,且随着中石化混合所有制逐步推进,旗下资产分拆进入上市公司平台的可能较大。

  车用尿素2015 年随着国四标准的推进有望放量。我国车用尿素行业处于起步阶段,作为全行业唯一国有上市公司,四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点,引导行业的未来发展。公司正在发展“直销+经销+连锁零售+出口四位一体”的销售模式,该销售模式已经初见端倪。公司目前以全资子公司四川美丰加蓝环保科技有限公司为平台,组织专业营销团队全力推进车用尿素市场布局和产品推广等相关工作,车用尿素板块业务顺利推进。美丰加蓝依托强大的股东平台背景,拥有质量优势,技术优势,成本优势,渠道优势。美丰加蓝已经成为康明斯合格供应商,并与三家国内知名公路物流强势企业签约合作,成为其供应商。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,车用尿素产业将迎来飞速发展,预计2014 年车用尿素全行业销量较去年有大幅增长,销量将达到5-8万吨左右,2015 年随着国四标准的推进有望继续大幅放量。公司已经成为市场知名品牌车用尿素生产商,未来车用尿素销售增幅将远高于行业平均水平。

  业绩预测与估值。预计2014-2016 年EPS 分别为-0.30 元、0.21 元,0.63元,15-16 年对应动态PE 为36倍、12 倍,中石化作为公司大股东,销售板块引入社会资本,未来不排除美丰将成为上市平台进一步整合能源资产的预期,我们看好公司未来蜕变成环保清洁能源区域龙头的潜力,维持“买入”评级。

  风险提示:化肥用天然气价格大幅上涨,LNG项目投产进度低于预期。

  新洋丰:产销量提升叠加毛利率改善,助推公司业绩增长

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2015-04-03

  事件:

  公司发布2014年年报,2014年公司实现营业收入83.52亿元,同比增长21.24%,实现归属母公司股东净利润5.71亿元,同比增长32.89%,折合每股收益1.09元/股,符合我们此前的预期。

  点评:

  产销量提升叠加毛利率改善,助推公司业绩增长。新洋丰是我国磷复肥行业龙头企业之一,截至2014年底磷复肥产能达到540万吨/年,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。2014年,公司生产磷复肥389万吨(我们预计磷酸一铵和三元复合肥的产量分别达到125万吨和256万吨),同比增长11.68%,销售磷复肥378万吨,同比增长9.99%,产销量的提升外加新增11.70亿元的原料化肥贸易收入带动公司营收增长。此外,公司磷复肥产品毛利率改善,2014年磷酸一铵销售毛利率达到15.85%,较上年增长2.64个百分点,三元复合肥销售毛利率达到21.94%,较上年增长2.70个百分点,这得益于2014年下半年以来磷酸一铵在出口拉动下价格回暖。

  非公开增发投资新型肥料,改善产品结构。公司发布非公开发行预案,拟以不低于10.55元/股的价格发行不超过11300万股,募资不超过11.93亿元,用于建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年硝基复合肥,项目建设期一年,建成后将每年贡献营收34.55亿元,净利2.80亿元,届时公司磷复肥产能也将提升到720万吨,有助于进一步巩固规模优势,形成新的盈利增长点。目前公司非公开发行事宜已经获得证监会审核通过,我们暂不考虑增发项目对业绩的影响。

  复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。公司作为复合肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著。由于复合肥位于产业链的下游,具有一定消费品属性,其价格波动不如上游单质肥剧烈,相对稳定。基于我们对磷肥行业回暖的判断,我们认为, 复合肥将为公司的业绩提供基础,磷酸一铵提供弹性。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到94.59、106.08、117.51亿元,同比增长13.25%、12.15%、10.78%,归属母公司股东的净利润分别为7.75、9.22、10.69亿元,同比增长35.76%、18.87%、16.04%, 2015-2017年EPS 分别达到1.23元、1.46元和1.70元,对应2015年04月02日收盘价(22.40元/股)的动态PE 分别为18倍、15倍和13倍,维持“买入”评级。

  风险因素:出口量不达预期;原材料价格大幅波动;新型复合肥产品项目进度不达预期

  江山化工:顺酐项目出产品、2014Q1达产可期

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁 日期:2013-12-04

  事件

  2014年,我们预计顺酐项目贡献EPS0.35元。我们之前报告提到装置大概率能在2013Q4开始运转,预计2014Q1达产,整条产业链上盈利的核心在于顺酐,我们按照目前LPG原料和顺酐的价格测算,2014年,不考虑后续BDO、GBL、THF产品的盈利,顺酐产品为公司贡献EPS0.35元。如果后续投产顺利,我们认为,公司与huntsman 很可能在正丁烷制顺酐领域有进一步合作。

  我们核算,正丁烷法顺酐成本比苯法顺酐低2700元/吨(不含税)。公司的顺酐工艺采用国际先进的单耗低、污染小的正丁烷氧化法。2014-2015年,全球LPG由于美国页岩气增产带来全球供给的提高,冲击中东的价格体系;国内,天然气管网建设和普及率提高挤出LPG的民用燃气需求。同时,在原油轻质化的趋势下,全球纯苯供给收缩,纯苯产业链价格上涨,正丁烷法顺酐盈利有望提高(目前按照1500元/吨的净利润水平测算)。

  我们维持公司2013-2015年的EPS分别为0.14元、0.54元、0.71元,维持“增持”评级,维持8.1的目标价(给予2014年15倍PE)催化剂: LPG价格下跌;苯链价格上涨风险因素:达产期延后

  评论:

  2013年12月3日,公司公告8万吨顺酐及衍生物一体化项目均已产出合格产品,产品品质达到优级品标准。后续公司将进一步进行联动投料试车,优化完善工艺参数,逐步提高装置负荷。